核心提示：此次淘汰產能增加對行業影響正面,我們預計12年新增熟料產能約在2億噸左右,對應水泥產能約為2.6億噸,若淘汰量達到2.19億噸,則產能有效新增量僅為0.31億噸,對行業供需格局,特別是產能控制產生正面作用。

 

   4月26日,工信部為貫徹《國務院關于進一步加強淘汰落后產能工作的通知》精神,落實好“十二五”期間重點行業淘汰落后產能目標任務,下發2012年19個工業行業淘汰落后產能目標任務,其中淘汰水泥(熟料及磨機)2.19億噸、平板玻璃4700萬重量箱落后產能淘汰目標超預期,較11年顯著提高。本次淘汰目標水泥2.19億噸,玻璃4700萬重量箱,較11年下發任務書中計劃淘汰水泥1.34億噸,平板玻璃2600萬重量箱,分別提高0.85億噸、2100萬重量箱,具體分省計劃預計在6-7月左右出臺。從11年情況來看,7月下發的分省淘汰計劃,淘汰總量較計劃淘汰量略有提升,淘汰目標由1.34億噸提高至1.53億噸,其中磨機9271萬噸,立窯熟料6056.1萬噸。因此如果按照分省數據來測算,水泥淘汰量提高0.66億噸,同比增長43%,依然是大幅提高。我們認為主要原因可能是由于“十二五”節能減排依然面臨較大壓力,所以提高淘汰規模。

 

    淘汰落后加大有助減緩供給壓力。此次淘汰產能增加對行業影響正面,我們預計12年新增熟料產能約在2億噸左右,對應水泥產能約為2.6億噸,若淘汰量達到2.19億噸,則產能有效新增量僅為0.31億噸,對行業供需格局,特別是產能控制產生正面作用。但由于具體淘汰名單尚未下發,不知名單中是否會存在以前存在重復計算問題(即前期已淘汰產能算作今年淘汰目標),同時從執行度來看,隨著淘汰進入后期,淘汰難度在不斷加大,11年具體淘汰量目前尚未核算公告,淘汰的具體執行度依然有待觀察。

 

    主要受益區域情況。從過往分省落后產能淘汰情況來看,淘汰落后產能量最大、受益度最高為河北、山西、遼寧、四川、重慶、浙江(粉磨)等省份,主要受益企業包括冀東水泥、四川雙馬、海螺水泥、塔牌集團(潛在淘汰空間較大)、金隅股份、亞泰集團等。

 

    我們維持行業看好,淘汰落后超預期對股價形成正面刺激。前期業績下滑、投資回落風險已經逐步釋放,維持行業看好,關注盈利見底具備漲價預期區域。

 

    我們認為二季度投資主線為基本面景氣回升&需求預期改善,市場對行業需求預期4月初開始逐步樂觀,至4月水泥跑贏大盤2.4%。同時二季度在地產銷量回升、宏觀政策微調、基建復工的刺激下,需求預期也將持續改善。隨著基本面見底,行業下行風險較小,估值修復幅度主要取決于未來政策兌現力度,以及項目恢復進度。

 

    主要推薦公司:區域盈利底部,逐步進行協同探索,有提價動力區域,包括京津冀、陜西、甘肅、華東、青海等。主要推薦公司冀東水泥、海螺水泥、祁連山、華新水泥、金隅股份、福建水泥、寧夏建材、四川雙馬等。穩健組合可配置海螺水泥(華東市場見底)、冀東水泥(受益基建復工,華北時間協同體現),彈性組合可配置祁連山(受益基建復工,二季度進行配股,業績釋放動力增強)、華新水泥(彈性較大,華東市場見底)、福建水泥等。（來源：申銀萬國證券）