三季度以來，隨著國家宏觀調控政策效能的逐漸顯現，國家宏觀經濟運行環境緩中趨穩。在此背景下，全國水泥產品需求逐漸回升，生產增速止跌趨穩態勢逐漸明顯。今年8月份、9月份，全國水泥產量連續兩個月環比回升，累計產量同比降幅持續收窄，部分區域生產向好態勢加快；但三季度全國水泥平均出廠價格仍未擺脫下滑趨勢，雖然下滑幅度不斷收窄，但其所處的絕對低位仍將生產恢復帶來的正向變化抵銷，量價悖行態勢未改，行業經濟效益雖有微弱向好波動，但遠不足以堅定行業信心；由于價格和效益的下降，企業面臨的資金鏈緊張問題越發突出，水泥制造業資產負債率持續上升，但是正規融資渠道的持續收縮，則進一步凸顯水泥企業，尤其是中小企業和民營企業的經營困境和面臨的經營風險，以及與此相關的一些潛在的社會問題。雖然今年以來，行業內充斥的恐慌情緒隨著三個季度的過去已經有所淡化，但行業內始終充斥著一種無力感，行業經濟運行的壓力仍然很大。 

9月份全國水泥產量繼續回升 

三季度水泥產銷率回歸合理區間 

今年9月份全國水泥產量2.18億噸，同比下降2.5%，比8月份環比增長1.2%，8、9月份連續兩個月環比增長。從年初水泥產量劇增到3月份水泥產量應激性急劇下降至十幾年來最低月度產量，年初水泥生產情況波動劇烈，二季度月度產量有所回升，但同比下降幅度較大，三季度以來至9月份降幅收窄明顯，各月產量均保持在2.1億噸以上；同時隨著水泥市場需求持續穩定以及在經過半年市場調節作用后水泥市場重新構建的低位供需平衡，從7月份開始水泥制造企業產銷率回升至合理區間，企業庫存增幅有所收窄。今年前三季度全國生產企業水泥銷售量17.1億噸，產銷率 99.5％，9月末全國企業水泥庫存1.1億噸，比上月末下降1.4％，比去年同月高 4.9％，庫存上升幅度大幅收窄。今年前三季度，全國水泥產量17.2億噸，同比下降4.7%，比1~8月份收窄0.3個百分點，比上半年收窄0.6個百分點。 

從全國主要水泥產區分析，9月份，東北地區和華東地區水泥產量環比增幅均在5%以上，華南地區水泥產量環比增長3.8%；山西、內蒙古、黑龍江、江蘇、安徽、廣東、重慶、甘肅等16個省市自治區9月份水泥產量出現環比增長，其中，北京、黑龍江、福建、海南等省市環比增速均超過10%；前三季度，除東北、華北地區水泥產量同比下降幅度超過10%外，華中、華東、西北三季度以來降幅均有所收窄，華南、西南地區三季度以來水泥累計產量保持同比增長，前三季度同比增幅分別為0.8%和1.0%，安徽、福建、江西等10省市自治區前三季度水泥產量同比增長，其中安徽省水泥產量今年以來首次增長，同比增幅1.2%。 

9月份全國水泥平均出廠價格下滑 

部分地區出現回升 

9月份全國通用水泥平均出廠價格比上月下滑0.7%，下降幅度有所放緩，今年以來累計下降37.8元/噸，降幅12.8%，三季度平均比上年同期下降11.0%。其中，華南地區9月份水泥平均出廠價格出現回升，漲幅1.0%，其他區域仍在下滑，但降幅明顯收窄。浙江、安徽、福建、江西、湖南、廣東、海南、西藏、青海、寧夏、新疆等11個省市自治區水泥價格9月環比上漲，其中江西省水泥平均出廠價格環比上漲6.0%，漲幅較大，浙江、海南、寧夏漲幅分別為1.0%、2.1%、1.7%，這是今年以來首次出現如此大范圍內水泥出廠價格上揚現象，說明水泥出廠價格經過大半年的持續下滑已經降至極低點，非市場因素干擾力度已經大幅減弱，在市場需求逐漸趨穩、供需兩端重構局部平衡的情況下，市場開始發揮調節作用，價格觸底后有所回升。雖然今年9月份水泥市場未現往年火熱局面，但產量環比增長、局部地區價格有所上揚等現象也算是聊以慰藉。9月份華北地區水泥平均出廠價格降幅雖有所收窄，但仍在1%以上，河北、山西等全國13個省市自治區水泥平均出廠價格仍低于全國平均水平。從10月份全國水泥平均出廠價格變動情況看，筑底回升態勢已經有所顯現，但促使價格強勁反彈的基礎性力量仍顯不足，今年水泥出廠價格大幅回升的可能性無多。 

同時應該引起注意的是今年以來水泥價格下跌現象已經向混凝土與水泥制品等下游產品蔓延，對于產業鏈已經延伸的水泥大企業集團來講，整個水泥產業鏈上的利潤大部分轉移出建材企業產業鏈。 

水泥企業應該清楚記得，2014年建材企業原煤購進價格平均每噸比上年同月下降50余元，噸水泥煤耗成本下降近5元，煤炭價格下降為當年水泥企業帶來100多億元的“紅利”，使水泥企業在能耗成本降低方面嘗到了甜頭，加快推動水泥制造業從追求規模數量型發展模式向質量效益型發展方式轉變，促進了水泥產業結構調整。但今年類似情況未能產生同樣效果。前三季度全國商品混凝土平均出廠價格比上年同期下降10.2元每立方米，降幅3.2%，跟水泥價格降幅基本一致。今年1～9月份，全國規模以上水泥制造業利潤總額比上年同期減少67.4億元，同時期規模以上混凝土與水泥制品業利潤總額同比增長19.2億元，兩者比值不足30%。混凝土與水泥制品行業將水泥價格下降產生的絕大部分利潤轉讓給了建筑施工企業。混凝土與水泥制品作為水泥產業鏈的終端消費產品和工程建設的主要原材料，其價格的大幅下降，表明了宏觀需求市場增長的大幅放緩，也反映了該行業在市場需求走弱背景下的產能嚴重過剩和競爭慘烈程度絲毫不亞于水泥行業。 

同時值得注意的是，建筑企業水泥購進價格降幅遠低于水泥出廠價格下降幅度。根據國家統計局公布的固定資產投資價格指數測算，今年前三季度全國建筑企業水泥購進價格平均每噸上年同期下降10.9元，降幅僅2.7%，甚至一季度在水泥出廠價格已經下降的情況下，建筑企業水泥購進價格仍然逆勢上漲。今年前三季度建筑企業水泥購進平均價格與全國通用水泥平均出廠價格差額為119元，扣除增值稅額，每噸水泥留在水泥經銷單位利潤、費用和運輸費約有70元左右。雖然近兩年公路“治超”，水泥運輸費用有所上升，但借助水泥出廠價格的大幅度下降，水泥經銷單位成功化解了運輸成本上升因素，并維持盈利水平的穩定。 

主營業務收入和利潤總額持續雙降 

企業經營困難加大 

9月份當月水泥市場“量升價跌”的現象說明當前水泥市場仍處于一種“亞健康”狀態，行業經濟效益水平仍在低位持續波動。9月份全國規模以上水泥制造業銷售額比上年同月下降8.9%，利潤總額下降60.4%，銷售利潤率3.5%，比上年同月下降4.5個百分點。前三季度全國規模以上水泥制造業主營業收入6460億元，同比下降9.1%，比上半年降幅收窄0.2個百分點，實現利潤總額184億元，同比下降60.4%。從水泥各產區看，東北、華北、華東、西北地區規模以上水泥制造業主營業務收入同比降幅都在10%以上，其中華北地區超過20%，西南地區同比增長5.7%，這主要得益于重慶市場的相對平穩以及四川、西藏較快的增長速度（前三季度四川、西藏規模以上水泥制造業銷售額同比分別增長24.3%、27.1%）；前三季度東北地區規模以上水泥制造業實現扭虧為盈，但華北和西北地區仍然虧損。1～9月份規模以上水泥制造企業虧損面39%，比上年同期增加11.9個百分點，其中華北、西北地區企業虧損面超過50%。 

今年水泥制造業主營業務收入及利潤總額的“雙降”給企業生產經營帶來巨大困難。前三季度全國水泥企業主營業務收入下降近700億元，雖然主營業務成本同比下降5.1%，但這主要是由于產品產量下降引起的，同時期水泥制造企業“三項費用”仍保持較高增速，前三季度規模以上水泥制造業三項費用合計同比增長4.6%，跟年初和上半年相比有所加快，其中財務費用中利息支出同比增長8.3%。 

企業資產負債率持續上升 

企業經營風險加大 

今年前三季度規模以上水泥制造企業負債總額同比增長11.3%，增幅比上半年增加0.2個百分點，比年初增加6.9個百分點，比上年同期增加7個百分點，1～9月份規模以上水泥制造企業資產負債率62.7%，跟上半年基本持平，比一季度上升2.1個百分點，比2014年上升3.5個百分點，進一步逼近企業資產負債率合理區間上限。從企業性質分析，1~9月份國有控股水泥制造企業負債總額同比增長23.1%，資產負債率67.3%，私人控股企業負債總額同比增長3.2%，資產負債率62.2%。 

今年以來水泥企業經營性收入大幅縮減，且在買方市場背景下，應收賬款居高不下，產成品庫存同比增加，企業流動資產周轉率明顯下降。9月末規模以上水泥制造業應收賬款凈額870億元，今年以來增加120億元，應收賬款周轉率比上年同期減少1.6次，產成品庫存合計金額259億元，同比增長1.8%，今年前三季度規模以上水泥制造業流動資產周轉率1.65次，比上年同期減少0.3次。企業經營性收入的大幅減少以及流動資產周轉率的下降，加大了企業資金鏈壓力，企業為了維持生產，穩定現金流，不得不尋求融資幫助。 

也是由于水泥企業經濟效益下滑，銀行等金融機構對水泥企業貸款持謹慎態度，企業通過貸款進行融資愈加困難，從今年水泥制造業固定資產投資構成情況可以側面證明，1~9月份，水泥制造業固定資產投資中利用國內貸款比重為5.7%，比今年上半年下降0.6個百分點，比上年同期下降2個百分點，貸款額度同比下降36.5%，降幅比今年上半年擴大4個百分點。對于其他融資渠道，部分水泥企業可以通過證券等融資平臺緩解這一問題，但其他企業尤其是中小企業和民營企業融資渠道有限，許多企業不得不求助于民間借貸，甚至是短期高利貸緩解資金困境。在水泥出廠價格持續下跌，銷售額、利潤雙降的產業下行背景下，企業負債大幅增加，資產負債率的升高，將會進一步增加企業經營壓力和經營風險，而非正規融資渠道資金的大量使用也將會加大群體性和社會性問題產生的風險。 

水泥固定資產投資增幅持續回落 

投資增速呈現區域性差異 

新世紀以來，隨著新型干法水泥熟料生產工藝的不斷發展，尤其是2008年以后水泥市場的高速增長，水泥投資增速持續高位，同時水泥生產能力已經遠超市場需求，自2011年以后，近5年來水泥制造業固定資產投資持續位于下降區間。尤其是今年以來，隨著市場需求增長的大幅走弱以及企業經營資金日趨緊張，水泥企業對產業發展預期信心有所下降，固定資產投資降速持續保持較大幅度。今年前三季度，水泥制造業完成限額以上固定資產投資706億元，同比下降13.7%， 其中，華中、華東地區水泥制造業投資增速仍然保持增長，增速分別為10.1%和11.9%，二者投資規模也在各產區中處于前兩位，占全國水泥制造業投資總額的比重分別為35.5%和15.8%。 

全國投資增速降幅收窄 

水泥市場需求仍將保持穩定 

根據國家統計局數據，1~10月份全國固定資產投資（不含農戶）同比增長10.2%，增速比1~9月份回落0.1個百分點，10月當月增速環比增長0.7%，其中，建筑安裝工程投資同比增長11.6%，增速比1~9月份回落0.1個百分點，投資增速趨穩態勢跡象明顯，且新開工項目同比增長，固定資產投資到位資金同比增速有所提升。因此從國家宏觀投資環境來看，水泥市場需求仍將持續穩定，四季度產量可能會因季節性因素有所回落，但全年降幅應會保持在5%之內。由于去年水泥產業增長是“前高后低”，當前水泥出廠價格下降態勢已經初步得到遏制，因此四季度水泥產業主營業務收入降幅將會進一步收窄，全年主營業務收入降幅有可能控制在8%以內。